募资435亿新建162座影院万达在下什么棋？
其实早在今年4月底，万达发布的《非公开发行A股股票预案》中已经透露了这一消息。然而昨天的《关于万达电影股份有限公司非公开发行A股股票申请文件反馈意见的回复》（后简称“《回复》”）中不仅揭示了万达影院以往的收益情况，还详细介绍了新建影院的位置、投资成本计算方式和预期收入。
接下来三年内，万达新建影院数分别为59、81、22家，主要分布在江苏、河北、河南和广东省，其中多达89家在三线及三线以下城市。
万达以单厅平均投资额250万元的成本计算，预计总投资额约高达31.45亿元，剩下募集的十数亿则为补充流动性，一共43.5亿。
近几年，万达每年的新建影院数保持在70-100家之间，那么此次新建影院是早已在计划中么？在公告中河豚君发现，有多达93家影院其实是今年内才与万达电影签署的租赁或意向性协议，其余69家是今年前就打算建的，其中邢台凰家广场店早在2012年已签署协议，现在仍处于建设中。
本月初万达电影突然宣布开放影院特许经营权，曾茂军在媒体答疑会上称：“公司不会把重资产的规模再去突出，未来发展主要依靠‘轻重并举’。”并强调“轻资产能够在各种不可控因素发生时降低管理成本”。
那么为什么忽然又在现在要募资40多亿资金，并新签93家影院呢？泰禾地产疑似挪用资金事件在前，此举难免引发网民的诸多猜测。
对此河豚影视档案（id：htysda）也进行了一番了解，尤其是当下“疫情难测”的情况下，万达新建影院的条件是否有所改变？万达对影院的投资与回报预期又是如何呢？
2019年万达直营影院的票房数占全国总票房的比例高达13.3%，但截至去年年底公司拥有的已开业直营影院只有603家，在国内12408家影院中占比仅有4.86%。按照这样的收益情况，万达想要新建更多的影院来增加收入，属于情理之中。
过去三年间，万达以每年新建70余家影院的速度急剧扩张。今年4月底万达电影在公布上一年度财报的同时还公布了一份《非公开发行发行A股股票预案》，其中却透露公司今年新建的影院数直降到59家。
“受疫情影响，行业巨头万达也不得不放缓脚步了啊。”正当大家这样推测时，本月初万达突然宣布更进一步改变“重资产，多直营”的原有策略，放开特许经营权，允许其他影院加盟万达院线，试图把影院变成“轻资产”运营的状态。
“现在无论是管600家还是1000家影院，对我们总部来说不会增加任何额外成本。”万达执行总裁刘晓彬曾告诉媒体。据他介绍，万达已经树立起独有的品牌，建成系统化的管理，完全可以以加盟的方式实现公司市场规模的突破。
从《回复》中河豚君看到，在影院所在城市方面，万达新建影院未来三年虽然多分布在江苏、河北、河南和广东省，但依旧加重布局在三线及三线以下城市，如淄博、江门、毫州等，数量达到89家，相较之下在一线城市及新一线家。
在影院和万达地产的关系上，乍一看似乎正在发生微妙的变化。以往万达影院有50%以上都在万达广场内部，自家影院和商场之间可以相互导流。然而已经披露的未来三年新建的影院中，2020年时仍有76.27%的影院还在自家商场内，到2021年就只有48.15%，2020年更是减到40.91%，占比逐年递减。
事实证明并非如此，今年新签定协议的93家影院全部位于万达广场内，其余69家非万达广场店的影院全部是在2020年以前签订的租赁协议，且邢台凰家广场店的协议签订时间早在2012年，不知为何直到现在这家影院仍在建设中。同样状态的影院就有17家，还有51家影院甚至尚未开始建设。
可以看出，当万达直营影院要开在非万达广场的地方时，其项目的推进效率需要打一个问号，建立在自家商场中显然是更靠谱的方式。
据《回复》显示，这162家影院的投资总额在31.45亿元，平均单个影厅的投资金额为250万元。
其中工程费用是成本大头，需要138万元；然后是设备费用，为95万元；其余17万元则为前期规划费用。
相比5年前国内电影市场最繁华的时候，影院的平均单厅投资金额已经有所下降。2015年万达电影首次公开发行时，对单厅投资金额的报价为290万元。同年募集配套资金时的报价虽然有所降低，也达到261万元，那么影院的投资金额是否正在呈下降趋势呢？
万达电影历年的财报曾经披露过，其影院的实际单厅建设成本从2017年的229万元增加到2019年的236万元，正在逐年增加，所以这次才将成本定在250万元。
这样的成本是否合理？河豚影视档案（id：htysda）一共问了三位影业经理同行，他们均异口同声的表示：“目前各家计算方法不一样，这个价格比普通厅要贵一点，差不多是杜比全景深的价格，但又不到IMAX的价格，总体算是合理范围内的。”
万达电影根据影院所在的城市将影院类型分为：A、B、C三个等级。其中A代表北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、武汉、重庆、南京、天津等一线及新一线城市；B级为除上述城市外的省会城市及经济较为发达的城市如烟台、南通、珠海、惠州等；C级为其他城市及县城。
早在2014年B级城市的影院，其平均单银幕票房为458万元，远高于A级城市的375万元。然而随着国内电影市场的增速放缓，银幕数的急剧扩张，万达影院的平均单银幕票房正在逐年减少，特别是B级和C级城市下滑得很厉害。
到2017年，A级城市的平均单银幕票房以282万元超越B级城市的279万元，效率更高。C级城市产生收益的能力则锐减。
显然，万达电影对影院票房收入的预期也不乐观。公司经测算认为影院在建成后4年票房产出保持增长的情况下，才能进入稳定期。而且据下表显示，万达电影认为未来影院单银幕的票房产出能力将不如现在。
目前计划建设的162家影院中，多达89家属于C类，可见万达影院未来的经营压力也不小，投资成本收回的周期较长。
有院线负责人告诉河豚影视档案（id：htysda），最近他知道的撤出影院行业的公司已有不少，同时也大有趁机想要抄底购买影院的人在，像万达影院这样仍在大量新建影院的，还真是没见到。
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